重庆钢铁:“百年老店”的凤凰涅槃?

来源: 有色网

重庆钢铁:“百年老店”的凤凰涅槃?


钢铁股的2018年是丰收之年。


3月起,受需求带动,中国钢材价格指数开始缓慢攀升,7、8月份受国内环保政策因素影响,钢材价格快速上涨。2018年全年CSPI国内钢材价格平均指数同比上升7.01点,或6.5%,达114.75点。


“北有鞍钢,南有重钢”,都在这几天发布了盈利预喜。相比于鞍钢(00347-HK),重庆钢铁(01053-HK)尤其受到关注,后者在公布盈利预喜后逆市大涨11%,不仅因为盈利增幅预期高,还因为重庆钢铁在经历了重组之后,凭借钢铁产业的好年似有逆转之势。


重庆钢铁的沦落


清末的洋务运动,诞生了一批民用工业企业。在这一百多年的风雨变幻中,有的消失在历史的长河,有的到如今依然赫赫有名——李鸿章于1872年设立的“招商局”现已名列世界五百强,有的则在动荡的商海中起伏沉浮,例如张之洞兴办的汉阳铁厂——现在的重庆钢铁集团。


1890年,张之洞创办了中国第一家、也是最大的钢铁联合企业——汉阳铁厂,这家有“20世纪雄厂”之称的民族企业经历了国民政府西迁、人民解 放军接管、供应新中国第一条铁路成渝铁路的全部钢轨、企业制度改革、子公司海外上市、新世纪环保搬迁……它见证了每一个时代进步。然而,不知道是不是年迈力竭,有那么几个时刻它却掉了队,不禁让人为它捏一把汗。


重庆钢铁(01053-HK)成立于1997年8月,曾是重庆钢铁集团的上市旗舰,分别于1997年及2007年在香港联交所和上海证券交易所上市。


在跟随钢铁周期的跌宕起伏中,重庆钢铁也有过辉煌的业绩和暗淡的表现,然而最令人惋惜的却是这两年的时运不济。


2009年,原材料价格急涨,加上下半年金融危机,导致国内外经济需求下滑,钢铁企业的盈利受限。与此同时,应淘汰落后产能、实施环保搬迁的要求,重庆钢铁关停高炉和转炉,并按照市政府的要求进行产业重新布局和规划,这令其债务急增。


经营不善、负债高企拖累了重钢的整体业绩,2015年,重钢拟向渝富、重庆市能源投资等8家公司非公开发行不超过12.85亿股A股筹资49.62亿元人民币。2016年,与渝富控股签订了《重大资产重组框架协议》。然而,重组一直处于反复筹划状态,没有披露重大进展。


直至2017年4月,重钢的债权人来去源公司一纸诉状,推进了事件的发展。最终法院裁定对重庆钢铁进行破产重整。


根据重整计划,控股股东由重庆钢铁(集团)变更为由股权投资基金控股的重庆长寿钢铁,后者承诺1)提供1亿流动资金,2)以不低于39亿元人民币购买拍卖处置的铁前资产,3)对重钢实施生产技术升级改造,4)提供利率不超过6%的借款。此外,重钢以A股股本为基数,按每10股转增11.5股的比例实施资本公积金转增股票,用于支付债务和重整费用。


重整计划于2017年12月29日执行完毕。重钢的资产规模由2016年的364.38亿元人民币缩减至2017年底的250.12亿元人民币,债务则由2016年的365.46亿元人民币下降至2017年底的82.08亿元人民币。负债与资产之比由2016年的1倍,下降至2017年底的0.33,反映债务融资在总资产的比例已显著改善。


业绩好转


踏入2018年,重钢的重组效果似乎开始呈现。从第1季起,重钢收入同比大幅提高,并开始扭亏为盈。于2018年前三个季度,收入稳步增长,盈利也逐步提高。


近日,重钢发布盈利预喜,预计2018年股东应占净利润同比增长425%-510%,或13.6亿元-16.32亿元。扣非归母净利润将增加34.77亿元至37.49亿元。这意味着2018年全年扣非归母净利润将达到16.07亿元-18.789亿元,相较2017年为扣非归母净亏损18.7亿元,全面实现扭亏为盈。


依据这些数据计算,重钢于2018年第4季的扣非归母净利润或达到1.72亿元-4.44亿元。


业绩如此理想固然有重组的功劳,但期内钢铁价格上涨应该是其中一个原因。同行鞍钢(00347-HK)的同期业绩也有相当不错的表现。


重庆钢铁凤凰涅槃?


经历了万般劫难,走过漫长的坎坷之路,重钢似乎已从烈火中重生。但是需要注意的是,在2018年的第一季和第二季,重钢录得极高的经营净现金流出,该公司将此归咎为存货增加和应收账增加,而在2018年第3季,该公司录得极高之经营净现金流入,从而于2018年前九个月实现经营现金净流入4.39亿元人民币。投资者应注意未来存货量和应收账款的持续变化。


2019年1月前三周,CSPI国内钢材价格综合指数逐步下降,由2018年年末的107.12降至105.76。根据钢协的展望,经济平稳运行将可保障钢材需求稳定,但是供过于求的局面并没有改变,钢材库存呈上升趋势,这将令钢铁价格受压。与此同时,铁矿石价格持续走高,与钢价走势进一步背离,将压缩钢铁企业的利润空间。


所以在2019年,钢铁企业面对的挑战可能要比2018年多,如果重钢仍能在这样的市场环境中保持理想的盈利表现,或许我们可以相信,重钢真的凤凰涅槃。


且看看摆脱历史的包袱后,重庆钢铁能否走得更远?



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